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2024.09.03
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：底部震荡
股指。周一市场再度调整，个股普跌，成交额回落至7083亿元。8月制造业PMI继续下滑，低于季节性水平，连续四个月处于收缩区间，需求疲软导致企业被动累库。经济基本面承压，市场信心低迷，增量政策亟待落地。指数方面，市场风险偏好仍有波动，如果量能不能持续放大，指数预计仍是延续底部震荡走势。
黑色系板块：检修缓慢，玻璃纯碱价格继续下跌
螺卷。8月制造业PMI超预期回落，连续4个月处于枯荣线以下，新订单疲弱需求不佳。高频数据也显示8月地产销售环比也在走弱，市场对整体需求的预期依然比较悲观。不过海外市场环境尚可，国内外降息预期依然在，9月也是传统旺季，价格短期再创阶段性新低也有难度，预计震荡为主。
铁矿。上周港口铁矿出现比较明显的累库，铁水产量继续下降，短期板材的累库让市场对铁水能否见底的预期有所下降，接下来需求关注钢材旺季需求以及铁矿发运的变化。市场总体还是比较弱，建议弱势震荡对待。
双焦。焦煤海外煤仍有利润，焦炭第七轮提降也已经落地，现货走势偏弱。基本面上，钢厂和焦化厂焦煤库存有明显回升。而铁水产量继续回落以及8月制造业PMI数据超预期回落，均表示黑色还处在弱现实中。在弱现实的情况下，后续钢厂补库预计放缓，原材料需求继续承压。预计双焦维持震荡偏弱运行。
玻璃。一方面，玻璃基本面改善不明显，库存环比继续增加，不支持盘面上行。加上8月制造业PMI回落，市场情绪预计受此影响转弱。另一方面，纯碱大幅下跌，玻璃动态成本线继续下移，盘面支撑继续减弱。预计盘面维持震荡弱势运行。
纯碱。周末福莱特堵窑口6个，大致减产1300吨/日，预计本周再堵7个，其他光伏厂家也有一定减产行为。对纯碱需求大幅下滑。而目前纯碱库存本身就严重偏高，产量也在同比高位，需求的进一步下滑将加剧供应过剩格局，基本面宽松更加难以缓解。预计盘面走势维持震荡弱势。
能源化工：利比亚出口停滞
原油。昨天油价小幅反弹，利比亚主要港口出口业务周一暂停，且全国原油产量缩减，当下原油供需进一步收紧盖过了对未来供应增加的预期。 不过除了短期利比亚供应缩减，长期供应增加以及需求乏力依然使得油价总体维持震荡偏空的走势。
沥青。8月第5周沥青产业数据显示本周炼厂出货量有所起色，但仍维持同期绝对低位。炼厂开工率边际上行，同处于显著低位。周度社库厂库下降，不过去库主要通过抑制供应，而非需求推动。隔夜油价变化不大，预计短线震荡。
LPG。当前下游采购稳健，国际市场卖方继续高位挺价。依据月度沙特CP及每日FEI折算PDH利润持续回落，表明化工需求正在边际转弱，PDH开工率围绕70%波动；国内化工需求总体承压。同时地产端弱背景下PP价格弱势对原料价格形成牵制。10合约定价跟随外盘，而PDH利润持续回落，开工率重心下移，需重点关注后续各企业是否按计划复产。整体看10合约上方空间相对有限。
PX。油价延续上周五晚偏弱调整，PX成本支撑坍塌，叠加PTA等聚酯链及商品情绪悲观等因素，价格大幅下跌，PX-Brent价差已经跌至350美元/吨左右低点，汽油旺季结束后，MX等芳烃价格大幅走弱，导致PX-MX价差上升，短流程效益偏好，支撑海外供应。另一方面国内负荷依然维持高位，上周部分装置降负但本周宁波石化PTA装置停车，供需双下供需依然驱动不强。策略建议：短期维持偏弱走势，中长期偏空思路维持。
PTA。昨日盘面空头资金主动性大幅增仓下跌，聚酯链普遍遭受重挫，PTA更是创今年单日最大跌幅。一方面由于国际油价在周五下跌，导致成本支撑坍塌，另一方面更是因为市场普遍对经济前景表示担忧，商品情绪跌至冰点，旺季表现不及预期，终端纺织市场回暖但未向上传导。昨日虽然宁波台化120万吨PTA装置停车检修，但供应缩量较小无法扭转后续累库预期，后续PTA仍维持偏弱走势不变。策略建议：预计价格维持震荡偏弱走势，中长期维持逢高做空观点，TA01-05逢高反套。
MEG。乙二醇昨日表现较为抗跌，价格高位小幅回落，整体供需维持紧平衡，但向上驱动仍然无法抵挡成本坍塌和悲观情绪的蔓延，上方压力位明显，短期内冲高预计无望，或转为高位整理或小幅震荡走弱格局，主要受成本和需求不及预期影响较大，华东主港地区MEG港口库存总量62.02万吨，较上一统计周期去库5.31万吨。终端负荷提升，下游采购积极性回升，且近期港口到港偏少，华东主港整体库存大幅去化。策略建议：短期价格预计呈高位整理，EG01-05逢高反套。
瓶片。瓶片价格昨日遭受重挫，聚酯原料成本坍塌，瓶片难有独立走势，不过由上游向下传导后动能减弱，瓶片跌幅不及成本，预计加工费被动修复。供需方面变量有限，开工仍维持偏低运行，交投清淡，下游刚需补货为主。策略建议：绝对价格跟随PTA波动，短期受成本拖累偏弱震荡，PR03-05逢高反套。
PVC。昨日盘面空头施压深度下跌，商品情绪悲观，黑色建材板块普跌，V跟随情绪受到重挫。现货方面并未因价格下跌而成交放量，可见需求疲软，旺季不及预期。供需层面未见明显变量因素，关注后续宏观变动。策略建议：预计价格再度转为低位区间整理，01合约仍然需要下跌修复基差，中长期逢高做空。
甲醇。长周期来看甲醇01合约的基本面并不悲观。一方面，在生产利润下滑、秋检规模预期增加和海外甲醇装置开工不稳定的情况下，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面，MTO需求明显改善，传统需求逐步见底，“金九银十”的旺季预期仍有加持，精细化工品需求和冬季燃料需求则可带来边际增长效应。由于近期港口累库幅度较大，前期多单可部分止盈、落袋为安。不过鉴于内地库存压力不大，未有较高溢价的01合约仍可继续待低位做多，上方空间则受到MTO利润的压制。
聚烯烃。成本端出现分化，原油基本面好转在宏观企稳下有走强预期，PDH和MTO利润压缩明显。PP在丙烷以及甲醇偏强下，成本支撑更强。目前供需双增，库存偏去化，近端基本面继续好转中。可交割品拉丝现货依然偏紧，且并未有缓和现象。PE成本支撑弱于PP，同样供需双增但整体库存去化不明显，线性标品同样偏少，基本面驱动不强，弱于PP。01中长期偏空看待，但近月标品偏少以及需求回归，PP同时存在库存持续去化的利好，PP短期可以博反弹，待交割结束后可长期布局以PE为主的空单。01L-P价差大方向做缩为主，关注PE的投产进程。
有色金属：PMI表现偏弱，有色上方承压
铜。宏观面，近期宏观数据多空交织，短期市场情绪进入调整阶段，中国制造业低于市场预期给后市带来不确定性，此外欧元区制造业PMI情况依然表现较弱。基本面，进口TC反弹受限，铜精矿作价系数出现拉升，铜矿供应预计将进一步收紧，同时阳极板也出现了供给不足的现象，关注三季度末冶炼厂减产规模，需求端周内开工小幅走弱，线缆板块由于电网订单较弱依然表现强势，总体而言铜价上涨，订单小幅走弱，成品库存抬升，下游消费成色仍需持续关注。总体上短期市场情绪进入调整阶段，铜供应端预计将逐步收紧，铜价下方支撑较强，关注美国非农及失业率数据。
铝/氧化铝。氧化铝方面，河南地区受矿石供给不足影响，开工出现下滑，期现套利窗口收紧，国内总体维持紧平衡局面不变，后续随着海外铝土矿进口到港量的增加，供应端的矛盾预计将逐步缓解，氧化铝价格上方压力将逐渐凸显。电解铝方面，供应端总体维稳，增长空间有限，需求端持续改善，铝板带与铝箔板块受旺季到来的影响订单有所好转，铝线缆订单放缓开工回落，建筑型材依旧拖累整个板块的开工率，总体向旺季过渡的趋势不变，9月开工仍有上行空间。总体上基本面持续改善，铝价下方支撑较强，市场情绪仍有反复可能。
镍。商品普跌，镍价跌破 13W 整数关口。当前镍价跌破印尼镍矿成本线，继续深跌空间不大。同时，镍仍处于过剩格局当中，向上驱动空间有限。因此，镍价整体维持宽幅震荡行情。
贵金属。中国8月财新制造业PMI 50.4，前值 49.8。大宗商品盘面均承压，黄金由于美联储降息预期支撑影响较小，白银跟随商品走势大幅回落。贵金属延续震荡调整，目前矛盾在于降息25BP还是50BP，等待本周美国经济数据指引。贵金属中期整体维持偏多思路对待。
农产品:粕类有望延续反弹势头
油脂。昨日国内油脂整体大幅下跌，主要因印尼的生物柴油b50政策发生变化，市场对此前过度交易部分进行修正。昨天的跌幅基本上已经把8月26日因b50政策利好的涨幅给跌去，因此短期内油脂将获得支撑，中长期仍有望走强。
豆粕/菜粕。昨日粕类延续近期震荡反弹的势头，随着美豆丰产预期利空影响的逐渐消化，以及国内进口大豆到港量下降，国内豆粕库存也有望进入下降周期，预计从上周开始豆粕有望迎来一轮阶段性的反弹。
白糖。昨日郑糖震荡下跌。8月上半月巴西中南部食糖双周报数据不及市场预期：中南部地区糖产量为311万吨，同比下降10.2%。目前进口糖陆续到港大幅放量，供应格局向进口段倾斜。新季存在丰产压制，但受高基差影响，09支撑较明显。现阶段巴西中南部阶段性生产数据是糖价重要指引，同时需关注印度食糖出口政策有无变化可能。预计短期郑糖盘面将以震荡为主。
棉花。短期，郑棉震荡运行。中长期来看，供需宽松格局下，棉价整体维持弱势格局。
生猪。上周五11收盘18255，09价格偏离较为严重，现货价格震荡，均价19.5元/公斤，市场整体来看是以出货为主，甚至部分省份二育猪出栏体重都有下移，出货积极性增加；补栏方面虽然在陆续补栏，但补栏速度低于出货速度，较为谨慎。采购方面北方难度较大，散户惜售情绪偏强，现货有走强可能。
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